يقول أنوشا ساكوي وإيزابيلا كامينسكا في تقرير تحليلي عن اداء اسواق الاسهم العالمية, في الرياضيات الرقم واحد له خصائص معينة. وفي الأسواق المالية أخذ أهمية أخرى. ولأن أسعار الأسهم في العالم بلغت ذروتها, ثم تراجعت في أبريل ومايو, لاحظ المحللون أمراً غير عادي: علاقة ارتباط أكبر بصورة حادة. ويتابع الكاتبان في تقرير نشرته الاقتصادية عن الفاينانشيال تايمز :وفقاً لما تقوله مصادر باركليز كابيتال, مستوى علاقة الارتباط بين القطاعات في الأسهم في الولايات المتحدة - الدرجة التي تتحرك بها الأسهم الفردية مع بعضها بعضا عبر أسواق مختلفة - كانت في الأسابيع الأخيرة أعلى مما كانت عليه لدى انهيار ليمان براذرز قبل عامين. وخلال (مايو) بلغت علاقة الارتباط عبر مؤشر يوروستكوكس -50 الخاص بأقوى الأسهم الأوروبية, على مدى فترات مكونة من أسبوعين, معدلاً قريباً من واحد - أو أكثر من 90 في المائة - أعلى من أي نقطة منذ بداية الأزمة المالية العالمية. وعلاقة ارتباط بالرقم واحد تعني أن الأسهم كانت جميعها تتحرك بانسجام مشترك. وحتى حين قسنا على مدى فترات أطول, أي نحو ثلاثة أشهر, فإن مستوى علاقة الارتباط بين أسهم مؤشر يوروستكوكس 50 كان 80 في المئة. وشوهد هذا الارتفاع الشاهق في علاقة الارتباط كذلك في مؤشر ستاندر آند بورز 500 في نيويورك الذي يضم عدداً أكبر بكثير من المكونات, ويتوقع أن يشهد مستوى أدنى من علاقة الارتباط. لقد أدت التحركات العشوائية السريعة في أسعار الأسهم ¯ على الرغم من أنها ليست أمراً غير عادي خلال عمليات البيع الحادة ¯ إلى توتر كثير من المستثمرين وتسببت في إخراج استراتيجيات, تم إعدادها بحرص, عن مسارها في بداية العام, وهي استراتيجيات سعت إلى تحديد الاستثمارات التي يمكن أن تتجاوز في أدائها السوق الأوسع نطاقاً في الوقت الذي يتعافى فيه الاقتصاد العالمي.
وقال أحد كبار الاستراتيجيين: ''كان علينا أن نزيح كثيرا من المخاطر عن الطاولة''. ولذلك, تتم مراقبة مستويات علاقة الارتباط عن كثب, ويمكن قياسها بطرق مختلفة, إحداها النظر إلى ''علاقة ارتباط المؤشر المتحققة'' التي هي المقياس الذي تتحرك بموجبه كل الأسهم ضمن مؤشر ما إلى الأعلى, أو الأسفل, في حالة من الانسجام خلال فترة زمنية معينة. وكان المستثمرون الذين يريدون التمييز بين الأسهم يأملون أن يؤدي موسم الأرباح إلى تراجع رئيسي في علاقة الارتباط. وخاب ظنهم حتى الآن, إذ ارتفعت مستويات علاقة الارتباط بصورة حادة عبر فئات الموجودات, وكذلك ضمنها. ونجد, مثلا, أن نفط خام تكساس المتوسط, وهو النفط الخام الأمريكي, كان أكثر تحركاً بالانسجام مع ستاندر آند بورز, كما يظهر ذلك تحليل شركة الاستشارات Petromatrix.
ارتفعت علاقة الارتباط بين ستاندر آند بورز ومعدل تبادل اليورو مع الدولار كذلك. وقبل انهيار ليمان كانت علاقة الارتباط بين هاتين السوقين قريبة من الصفر على مدى عدة سنوات. وقفزت إلى 6 في المئة في أعقاب ذلك. وأشار المحللون كذلك إلى علاقة ارتباط أقوى بين السلع والعملات لدى البلدان المنتجة للسلع, مثل البرازيل وأستراليا.
ربما تكون هناك تفسيرات متعددة. وقد تأثرت الأسهم بمشاعر المستثمرين تجاه طيف واسع من المخاوف المتعلقة بالاقتصاد الكلي, كما يقول بيت كلارك, رئيس استراتيجية مشتقات الأسهم في سيتي جروب في لندن. وتتضمن تلك المخاوف وجود خطر حدوث انكماش عميق للغاية, ومخاوف مرتبطة بأزمة الديون السيادية في أوروبا, وأثر برامج التقشف الحكومية.
ويقول ستيفان ماتاتيا, رئيس شعبة الهندسة المالية والاستشارات في سوسيتي جنرال: ''في ظل أزمة على مستوى الاقتصاد الكلي لا يضيع المستثمرون الوقت في انتقاء الأسهم. فإما أن يهوي الاقتصاد ككل وتبيع كل شيء, أو أن تكون السوق رخيصة, فتشتري كل شيء. ويأتي انتقاء الأسهم متأخراً في الدورة''. ويضيف: ''فترات التقلب والهبوط تتسم بعلاقة ارتباط عالية''. ويمكن أن يكون النمو السريع للصناديق المتداولة في البورصات عاملا مؤثرا. وبينما ازدادت شعبية تداول أسهم الصناديق المتداولة في البورصات, يعتقد بعض المحللين أنها أدت إلى زيادة نشاط شراء وبيع مجموعات من الأسهم والموجودات الأخرى. وفي ظل نمو الصناديق المتداولة في البورصة ''فإن كل الأطراف تتحدث عموماً عن مجموعات, أو قطاعات'', كما يقول يال روبن, مدير الأبحاث في شركة أبحاث السلع Associates Birinyi.
ويتابع: ''ليس من المفاجئ, بناءً على ذلك, أن الأسهم تتحرك بدرجة عالية من علاقة الارتباط. فقد شهدنا أن كل شيء تراجع لدى توقف الحفر عن النفط في خليج المكسيك, لكننى لست متأكداً من علاقة جوجل ببرتيش بتروليوم''.
''وهذا يجعل الأمور أصعب على من يقومون بانتقاء الأسهم, لأن مزيدا من الأموال يتم تخصيصه في مؤشر ستاندر آند بورز 500'', كما يقول. ونتيجة لذلك يغير المستثمرون طريقة إدارتهم لمخاطرهم عبر الأسواق المختلفة.
ويقول يال روبن: ''لم نكن معتادين على النظر إلى اليورو, أو الدولار لنرى ما إذا كانت الأسواق تتراجع, أم تصعد. لكن كان عليك خلال الأسبوعين الماضيين أن تنظر إلى سعر صرف اليورو بمجرد دخولك, وكذلك ما إذا كان الدولار يتراجع, أم يرتفع''.
''إنها سوق متداولين'', كما يقول مدير صندوق مشتقات للأسهم, مضيفا: ''ذلك أمر ممل بالنسبة إلى الناس الذين يتحركون في الأسواق. لا يمكنك الدخول إلى السوق, أو الخروج منها, بل عليك أن تشتري, وتحتفظ بما اشتريته, وتنتظر عدة لحظات كي يحدث الارتخاء في الأسواق, ثم تقوم بإعادة تمركز مخاطرتك''. ويبدو في الوقت الراهن أن هناك احتمالات ضعيفة بحدوث ارتخاء. وتقدر أسواق الخيارات بالفعل أن علاقة الارتباط الأعلى ستستمر عدة سنوات أخرى. ويحتمل أن يبحث المستثمرون في ذلك الوقت عن فرص تداول حين تنهار علاقات الارتباط.
وحسب ماتاتيا ''المنتجات المهجنة (عبر الموجودات) التي يمكن أن تمثل نهاية هذا النظام رخيصة للغاية وتقدم عامل رفع وانتشال لخسارة محدودة محتملة''. ورغم ذلك, ربما يريد من ينتقون الأسهم انتظار وقتهم المناسب.